非伝統的金融政策 政策当事者としての視点

2013年4月、日本銀行は「異次元」と称される大規模な金融緩和政策 (「量的・質的金融緩和」) に踏み込みました。「2年で貨幣量を2倍にし、2%の物価安定目標の実現を目指す」と日銀・黒田東彦総裁は記者会見で明言し、デフレ脱却に向けた強い決意を示したのです。その後4年半近くが経過して、2%物価目標の実現には至っていません。一方で、以前の過度な円高は修正され、わが国の景気は消費税増税の影響などを受けつつも改善を続けています。皆さんはこの政策をどう評価されるでしょうか。
 
本書は、量的・質的金融緩和を含む現代の非伝統的金融政策について、その内容や特徴をできるだけ平易に解説することを目的としています。「非伝統的」という言葉の響きから、日本だけの特殊な政策、あるいは以前の「伝統的」な政策にすぐ戻る一時的なもの、といったイメージを持たれるかもしれません。しかし非伝統的金融政策は、世界金融危機後の米国や欧州でも採用され発展してきた、いまやスタンダードとも呼べる政策です。日本はその先駆者であり、1990年代の終わりからゼロ金利政策や量的緩和政策などを世界に先駆けて導入し、今日までその進展に貢献してきました。
 
このように広く実践され進化を遂げてきた非伝統的金融政策ですが、その評価は専門家の間でも必ずしも定まっていないのが実情です。非伝統的金融政策に効果はあるのか。その理論的なメカニズムは何か。実証的な証拠はあるのか。懸念すべき副作用は何かなど、論点は多岐にわたります。本書では、そうした問題を中心に、できるだけ分かりやすい言葉で解説と評価を試みています。
 
私は2010年3月から2015年3月までの間、日本銀行政策委員の一人として政策決定に携わりました。最近でこそ日銀の政策が世間で取り沙汰されることは少なくなりましたが、就任してしばらくは毎夏のように円高に苦しめられ、「金融緩和が不十分」と各方面から批判されました。量的・質的金融緩和を始めて以降は、「効果がない偽薬」、「行き過ぎ、副作用が大きい」といった声も頂戴しました。政策委員会でも意見が分かれ、5対4といった僅差で決定される場面もありました。本書は、こうした政策当事者としての経験を踏まえて執筆している点にも特徴があります。最後の7章では、政策委員の仕事とはどのようなものか、厳しい経済・政治情勢の中、総裁・副総裁が交代するもとで、何をどう考え1票を投じてきたかなど、できるだけ率直に記しています。
 
金融政策は、財政政策とともに、マクロ経済政策の重要な手段の1つです。しかしその内容と意味合いは、非伝統的金融政策の進展によって大きく変わりました。将来の政策を「指針」として前もって公表し、資産価格へ強く働きかけるなど、革新的な進化を遂げたといえます。一方で、懸念される副作用や伝統的政策と基本的に変わらない部分もあります。現代の金融政策やマクロ経済に関心を持つ学生、そしてビジネスパーソンなど一般の方にもぜひ読んでいただきたい一冊です。
 

(紹介文執筆者: 経済学研究科・経済学部 教授 宮尾 龍蔵 / 2017)